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引领科技龙头估值变化
作者:admin 发布于:2019-07-27 02:41 文字:【大】【中】【小】

  投资快报:上周,你明确提出“创新科技旗手在行动”,这一段时间里,科技龙头果然表现良好。但科创板的高估值,大家都有点担心。怎么看估值?

  张德良:好的。大家都认为,首批科创板的估值定位是比较高的,我也认为比较高。无论是PE、PS,还是其他估值指标,当前科创板的估值,已偏离A股的常态范围。但问题是,A股对科技创新企业的估值,一直缺乏核心中枢。估值是复杂的,是长期博弈的结果。

  事实上,A股的估值体系一直混乱。为什么呢?因为我们的股市制度设计存在缺陷。十年前完成股权分置改革,随后,有很多制度新变革,但并没有取得突破。2016年的熔断交易制度试行失败之后,A股的估值体系进入新的探索进程。

  第一阶段:由消费服务寡头来引领,标志性的,就是2016年3月、贵州茅台600519)创历史新高。三年间,消费服务寡头(以贵州茅台600519)、海天味业603288)、上海机场600009)、中国国旅601888)、长江电力600900)为代表)。当前,已确立A股的第一个核心中枢。统称“漂亮50”。当前,ROE均值与年股价涨幅相匹配。

  现在,科创板,有望开启A股估值的第二阶段,也就是科技创新龙头公司的估值。当下,就是以科创板为核心,引领科技龙头估值变化。

  这三天,科创板高市销率(40倍以上)的,睿创微纳、虹软科技、心脉医疗、澜起科技、安集科技,保持震荡拉锯,相比之下,主板的卓胜微,虽然此前市销率已高达40倍,但也变得稳定了。此时,市销率10-20倍的,南微医学、福光股份、航天宏图、沃尔德、铂力特、光峰科技,就非常活跃。比如,当福光股份大幅上台阶时,主板的光学材料品种,如凤凰光学、福晶科技002222)等跟随。

  当然,科技创新股的估值定位是非常复杂的,最近,将会这一估值定位最不稳定时期,短期投机博弈机会也最多。总体上讲,目前各领域的龙头股,整体估值是有吸引力。估值定位,将由龙头股开始。这批龙头股,可概括为“科技100”。

  投资快报:有道理,注册制、国际化为背景,A股估值定位肯定会重构,特别是科技创新龙头股。你认为当前龙头股,估值有潜力么?

  张德良:有潜力。首先,我国经济转型的根本方向,就是科技引领产业升级,核心是科技创新。其次,我国新产业成长空间巨大。这两者,奠定着A股一定会有伟大企业诞生。

  成长型企业,可以以市销率(PS)这一最简单的估值指标来衡量。一般来说,毛利率高于30%,市销率低于10倍为低估,10-20倍为常态区域。从成长空间看,云计算(云服务)、金融科技、集成电路、生物医药、清洁能源、人工智能等领域,我国拥有巨大市场空间,也是当前产业政策、资本导向的重点领域。

  这里选取部分品种,进行简单的估值分析,可以发现,总体处于低估值状态。像云服务(用友网络600588)、广联达002410)、石基信息002153))、集成电路(兆易创新、韦尔股份、汇顶科技、紫光国微、中微公司、北方华创)、金融科技与人工智能(恒生电子600570)、海康威视002415))、5G设备及专用通讯(中兴通讯、卓胜微、紫光股份000938)、海格通信002465)、七一二)、创新药支持(泰格医药300347)、药明康德)、基础制造(立讯精密002475)、中航光电002179)、生益科技600183)、沪电股份002463)、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、京东方、歌尔股份)、清洁能源(潍柴动力、宁德时代)。当然,上述品种中,有部分品种,特别是新上市的卓胜微、中微公司等,其市销率已处于40倍以上,看似比较高,但细究其基本面,有其合理之处。

  张德良:一般来说,龙头品种的局部启动,并不需要明确的催化剂。历史上看,行情演绎总是从局部牛股开始的,随后进入主题联动,最后才是系统性上涨。进入第二阶段的时候,就需要一些催化剂。

  当前,比较重要的,就是金融、产业政策,或投资安排。像 “上海方案”,聚焦集成电路、人工智能、生物医药。上周也发布《上海市智能制造行动计划2019-2021》,进一步清晰,就是要突破一批关键技术装备和核心零部件。其中,集成电路领域包括芯片制造、大硅片制备、封装测试,以及推动光刻机、刻蚀机等关键技术装备研制和产业化。周三,上海市再次明确,下半年将投资2000亿,加大上述领域投入,全年投资将达3900亿。上海,是我国经济转型的火车头,是发动机。

  当然,一条新产业链的形成,需要有爆款的产品。过去五、六年,美国的AWS、Azure,已清楚的向我们展示,云服务的未来想象力。讲起爆款产品,最典型的,就是2007年的苹果手机。2012年的特斯拉Model 3。近期,Beyond Meat的植物人造肉、Facebook的Libra(天秤币),也是引人注目。国内,就看创新旗手华为,8月上旬要发布的华为智慧屏产品。

  投资快报:最后,讲讲当前的交易策略吧。经济转型期,难免会有“黑天鹅”、“灰犀牛”,此时,要做资产配置的话,你会有什么建议?

  张德良:继续是结构性行情,依然不是系统性上涨行情,因此,交易策略上,一定要要重视选股。

  选股,首选科技创新龙头。行情主线,也从以消费服务为核心的“漂亮50”,正在向“科技100”转移。这一转移是渐进的,不是突变的。

  具体投资策略,可以自己构建组合,也可以精选相关基金。对于普通个人投资者而言,可以根据各自的目标,进行灵活安排配置。总体上,可适度降低消费服务寡头股或基金的比重,建议可从50%下调至30-40%,增加科技创新龙头股或基金比重,建议可从20%提升至30-40%。

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